量化大事件！股指期货罕见“溢价” 还有这个大消息！

市场情绪回暖好时点。货基差缩小甚至升水。基金认为，股指期货近期的持续升水主要反映了市场对于股票未来看多的预期。“这可能来自于近期政策面暖风频吹，也可能来自于A股的估值确实便宜。从道昆的大类资产配置模型来看，目前正在经历一个典型的拐点期，即股票市场由熊转牛。” 道昆基金相关人士称。业绩记录的2703只股票量化产品平均收益率为5.42%，其中2343只股票量化产品实现正收益，占比为86.68%。中证500指数增强产品9、10、11月平均超额为-0.51%、0.34%、0.77%。“由此可以发现，基差收敛对于量化对冲产品的业绩影响在9月、11月影响较大。” 金斧子投研中心相关人士称。基金研究中心研究员张锦升表示，市场中性产品对冲端的主要工具是股指期货，股指期货的基差收窄甚至转正会对已建仓的市场中性策略产生负向贡献。9月下半旬开始，季月的年化基差从-7%左右收窄至升水，在超额环境出现阶段性衰退的背景下，市场中性产品遭遇双重打击，市场中性产品的平均回撤幅度在1.5%-2%左右；但另一方面，升水使得策略对冲成本为负，利好未建仓的中性策略。好时机，未配置阿尔法策略可进行适当配置。” 关晓敏补充道。向日葵投资FOF研究总监尹田园也认为，股指期货升水有利于中性策略产品建仓。“随着上个月随着基础市场回暖，中性策略获得了1.51%的正收益，今年以来月度平均表现仅次于5、6月的1.85%和1.80%。” 尹田园告诉记者。利率，雪球的发行量下降，雪球结构存量规模逐渐减少。当升水达到一定程度时，期现套利策略也会逐步开始工作，激活相应的ETF流动性。目前政策对银险房的影响还比较大，但是鉴于目前的指数成分股中银险房的权重相较于过去已经大大降低，预料难以出现类似14年年底的大幅升水情况。” 启林投资称。

悬铃资产认为，中性产品通过股指期货空头对冲，股指期货升水会使得对冲成本下降，长期来看是利好中性产品的。“公司不同产品线根据产品特性，均有不同程度的对冲，所以从整体上看，期货升水对公司产品表现会起到有利作用。” 悬铃资产补充道。

“但是从另一个角度来讲，由于流动性原因的期货升水只是短期现象，所以现在反而是配置中性产品性价比最高的时期之一，因为基差的水平远远低于多头端超额收益的预期。” 黄铂补充道。上证50股指期权、深证100ETF期权等多个新的衍生品工具的推出，对量化策略的发展构成利好，量化私募圈为之振奋。私募表示，新品种给私募量化策略提供更多风险管理工具，有助于对冲、套利、投机等策略发展。据了解，有些私募已经积极利用中证1000股指期货等工具。私募认为不同风格的宽基指数衍生品的推出，能够帮助量化管理人更好地对冲特定风险，获取纯净的低波动的Alpha。证券市场的稳定有积极作用。”

启林投资认为，上证50相较其它宽基指数而言，更像一个窄基指数，金融消费占比50%，行业相对更为集中。值得一提的是，股指期权相较于ETF期权，在交割方式上更为便捷，对基金做局部的风险管理更为友好，不存在ETF期权行权后不能立刻平仓的风险。

私募积极运用新工具

悬铃资产称，随着期权品种不断增加，量化产品可以根据自身策略特性，更加灵活、精准地选择对冲工具，起到减少跟踪误差、进一步降低风险的作用。“公司产品现在已经有部分仓位采用中证1000股指期货对冲，我们也在持续跟踪观察使用中证1000期货与中证500期货对冲的差异。此外，随着标的种类的增加，跨品种间套利、期货-期权套利等策略有更多可能性，值得深入研究和参与。”

量化策略近期表现较为分化

好买基金研究中心研究员张锦升表示，9月、10月由于市场缩量和宏观事件的影响，市场资金面波动较大，量化策略的超额整体是小幅回撤的状态。11月下旬疫情逐步放开后，市场交投情绪回暖，超额在近半月有一定反弹。分策略来看，近期量价策略的表现强于基本面策略，中高频量价相对更突出。

平方和投资也表示，公司旗下的中性产品全部取得较为可观的正收益，在熊市环境下仍然为投资者带来了资产增值。由于对冲工具的保护作用和量化团队优秀的超额能力，量化中性产品真正能够做到穿越牛熊，取得较为稳健的正收益。

大岩资本首席投资官黄铂告诉记者，公司今年以来主打低波动、高夏普的稳健性策略，年内业绩在同类产品的优势比较明显。业绩稳定的原因主要来自于丰富多元的因子储备以及极其严苛的风险管理。整体而言，90%以上的收益来自于选股收益，风格和行业的收益占比不足10%。可转债套利策略依然稳定贡献收益，这是套利策略的特性决定的，也符合公司预期。

“我们目前低波动、高夏普的策略类型得到机构认可，业绩方面也展示出足够的竞争力及独特性。公司在今年下半年陆续成立了以更高收益为目标的指增和量化选股策略，在明年下半年会逐步推荐给合适的投资者。”黄铂说道。基金发行的重要方向。混合策略相较于单一的CTA策略，容量更大、波动性更低、收益更稳健。今年公司整体管理规模稳定，明年新产品发行将继续以混合策略为主。沪深300指数的强势反弹，市场对于300指数增强产品的关注度有所升高。建议投资者在配置量化产品时，应选择策略研发与迭代能力出众，且阿尔法风格符合自身风险偏好的管理人。主力资金加仓名单实时更新，APP内免费看>>（文章来源：中国基金报）