来源：证券时报
刚过去的2022年给大多数一级市场投资人的印象都是——特别难。不仅延续多年的募资难困境，就连投资都在这一年变得“很难出手”。2023年的大幕已开启，创业投资的募投管退将迎来怎样的变化？投资人对2023年的信心如何？日前，创东方董事长肖水龙走进证券时报·时报会客厅，畅谈了他对2023年市场的洞见，分享了他的投资经验和心得。
肖水龙表示，2023年的投资量会有较大幅度的增长，热门行业的项目估值也会随着市场的需求回归正常。对当下的创投行业而言，为出资人创造好的DPI已经是行业共识，一级市场投资将告别盲目追高、回归理性投资。
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2023年一级市场投资量或将增加30%
证券时报记者：很多一级市场投资人都认为2022年特别难，募资不利、投资观望、退出不畅，您所经历的2022年是这样的吗？
肖水龙：2022年，我们创投行业的募投管退确实都遇到了一些困难和问题。募资方面来看，由于经济下行，各地政府、社会资本的资金都是比较紧张的，所以意愿出资的金额少了很多，募资占用了创投机构很大一部分精力。可以说很多创投机构都是全员募资，因为没有新的资金进来就无法投项目，即便是头部机构也同样感受到募资的巨大压力。投资方面，受疫情影响，我们已投的企业发展变慢了，而还没有投的企业，增长也一样放缓，甚至出现了一些问题，意味着我们在寻找新项目时也没有以前那么顺畅。退出方面，虽然我们现在已经有三个IPO，但上市审批的速度并没有加快，特别是2022年二级市场比较低迷，如果是后期投进去的项目，不少在上市之后都出现破发，或者出现一二级市场价格倒挂现象，所以，其实整个行业的退出也没有预期中好，2022年对创投行业来说考验不少。
当然，历史上也曾经出现过这样的一些波折和困境，但整体来看，行业的规模还是在不断壮大的。我们是2007年成立的，见证了资本市场的起起伏伏，每个阶段的困难都不一样，但我们坚守一个原则，就是投资的要求和投资的质量是不变的，这样才能保证退出的时候有好的收益。投资本身就是一个慢工出细活的长周期事情，2022年的冲击算是对创投行业的洗礼，但不是一个绝对的影响，不像有些行业整个停摆了。
证券时报记者：您刚才所提到的创投行业的募投管退这几个方面，2023年是否会变得好一些？
肖水龙：募资方面，刚才说的无论是财政还是社会资金都比较吃紧，虽然去年从中央到地方，都想通过资本拉动创业投资来促进当地经济发展，但效果都有限，仍需要一个恢复的过程。投资的话，我预计投资量会在去年的基础上有较大幅度的增长，可能有百分之二三十。退出方面，除了主流的IPO退出模式外，我们也在尝试两个退出方式，就是并购退出和隔轮退，目前行业不少机构都已经在采用这些方式退出了。尤其是随着注册制的全面推进，上市公司越来越多，但小市值公司也越来越多，受限于流动性，机构退出可能都会越发困难，所以如果能在企业上市之前退出，也不失为一个不错的选择。
证券时报记者：您认为，2022年困扰各行各业和我国经济发展的一些因素，在2023年是否会弱化甚至好转？
肖水龙：会有所好转的。一方面，去年和前年我们面临的冲击主要是内外的冲击，中美贸易摩擦对整个供应链和出口都带来冲击；另一方面是疫情的影响，这对经济造成了很大的冲击。2023年，这些因素都会好转，中国也开始努力摆脱或降低贸易摩擦给我们带来的冲击。防疫政策也已经全面优化，各行各业基本不会再受到防疫封控的影响，经济流动活跃起来，机会就就回来了。也就是说，整个宏观形势会产生一个质的变化，预期2023年GDP增速会加快，当然，就像一个刚刚生完大病的病人，恢复仍需要一个过程，摆在我们创投行业面前的重任，就是要支持和辅助我国经济的复苏和增长。
生物医药估值或将见底回升 消费等行业有望迎来转机
证券时报记者：2022年不少项目的估值都出现不同程度的下降？随着2023年经济活动的逐渐恢复，您认为估值是否又会重新涨起来？
肖水龙：会有所恢复，但要恢复到过往的高位是比较难的。因为如果一个资产的价格是严重偏离价值的，即便涨上去也是会跌下来的，即使再次反弹，也会是围绕价值中轴线进行波动。比如半导体和生物医药，在这两年确实有点涨超了。就像半导体行业，目前的产能已经有点过剩了，需求也没有继续增长，所以2022年估值普遍下降也就正常了。即便2023年随着市场的热度再度涨起来，也比较有限，关键是需要一个巨大的市场去消化现在的产能，所以价格最终会逐渐趋近价值。我个人判断，半导体行业的估值可能还会继续向下，但也得看具体的细分领域和企业，比如有的半导体芯片是专用的，比如测绘级的芯片，还是会向上；还有航空航天所用到的芯片，这个是不受影响的，但消费级的芯片肯定就是过剩的。至于生物医药行业，去年的估值被整体拉低，2023年的恢复可能会快于半导体行业。
证券时报记者：我们知道，之前有一些行业被疫情耽误，比如消费、文娱、旅游等，您认为它们在2023年是否会迎来转机？
肖水龙：肯定会的。因为很多企业遇到了疫情带来的一些困境，投资的估值也随之调低了，如果从投资的角度来看，这反倒是一个机会，因为预期需求仍然是存在的，尤其是消费行业，疫情过后，消费行为也会多起来，消费型的企业就会随之得到发展。而且，从找项目的角度来看，应该说更好找了，因为经过疫情的洗牌，能活下来的企业往往都是比较优质的。
DPI成投资重要目标 坚持“广深高速进出行”
证券时报记者：2023年随着经济活动的复苏，可能有些赛道又会受到资本的追逐，不可避免地出现估值高、项目争抢的现象，遇到这种情况，你们会怎么办？
肖水龙：我们对项目的投资价格是非常看重的，因为要赚钱。但如果在整体项目源都比较少的情况下，遇到好项目标准会适度放宽点，但还是会坚持要赚钱的原则，只是可能原来要赚10倍，现在可以赚少一些。现在业界都非常强调回本率，就是DPI，这也是我们现在做投资非常重要的目标，而不是说要赚得更多，这相比以前来说应该是一个变化。
证券时报记者：企业经历了这几年的疫情，经营发展变得很困难，作为投资方，除了财务出资以外，你们还会怎样帮助他们？
肖水龙：我们的投资服务其实是贯穿整个投资的前中后的，就我们而言，会给予企业四个方面的帮助：第一，战略梳理，包括产品定位、市场分析等；第二，规范管理，首先运作要规范，其次是要提升企业价值；第三，资源对接，包括人才、订单和政府资源等；第四，资本运作，持续帮助企业进行后续融资。
证券时报记者：创东方在2023年投资布局方面有什么规划？是否会拓展新的投资方向？
肖水龙：我们一直都比较稳定地围绕“三大一新”的投资主线去投资，包括大IT、大健康、大消费和新制造。为了做好专业化、体系化的投资，我们每个领域都有相应的基金和不同的团队。最近几年，消费板块我们有点小搁置，但我们强调科技消费品跟先进制造并到一起，所以即便消费遇冷，对我们整体的影响也不算大。投资标准方面，我们有个七字口诀“广深高速进出行”，概括来讲就是，市场广阔性、创新深厚性、团队高配性、成长快速性、进价合理性、出价满意性和投资可行性，我们会从这七个维度给项目打分。
校对：赵燕
