率先大幅反弹的互联网港股，开始面临业绩证伪的关键时刻。
最先公布业绩的三家互联网巨头，覆盖了电商、游戏和广告三大领域，合计市值突破3万亿港元。尽管2022年四季度还没有完全走出不景气，互联网用户触顶后竞争加剧，但降本增效下的利润改善及对年内的乐观前景，让市场开始为复苏交易买单。
互联网巨头业绩
稳中有增
互联网巨头最新季报反映了复苏进程的一角。
得益于降本增效及去年大幅计提商誉减值的低基数效应，阿里巴巴第三财季归母净利润同比大增129%至468亿元人民币，即使经调整后利润也达499亿元，同比增长12%。当季营收2477亿元，同比微增2%。
四季度覆盖了“双11”和“双12”两个重要购物节，阿里巴巴核心业务淘宝及天猫的商品销售额四季度仍有下降；但包括盒马及阿里巴巴健康在内的直营收入同比增长10%至744亿元。总体看，包括电商及线下的中国商业分部收入略减1%至1699亿元。市场关注度较高的阿里巴巴云业务低速增长，在抵消内部交易后，增长3%至201亿元。
网易2022年全年增长稳健，利润增长明显。全年营收达965亿元人民币，同比增10%，其中，占到网易营收约八成的游戏及相关收入同样增长约10%。净利达203亿元人民币，同比增长20%。经调整利润228亿元，同比增长约16%。
去年四季度，网易营收254亿元，同比增长约4%，其中，网易最核心的游戏及相关增值业务收入达191亿元，同比略增长1%。
百度公司的业绩表现平稳，2022年全年核心收入954亿元人民币，基本与2021年持平。其中，百度最重要的在线营销收入695亿元，同比下降6%；新兴发展的云业务及AI驱动的非在线营销收入259亿元，同比增长22%。
不过，长期投资的公允价值亏损大幅扩大，使得归属百度核心的净利润从2021年的135亿下降至76亿元；但经调整核心利润为270亿，较2021年276亿元略降2%。去年四季度，百度核心收入257亿元，同比下降1%，其中在线营销和非在线营销分别减少6%和增长11%。
从增减不一的业绩指标看，去年四季度互联网巨头还没有完全摆脱不景气的影响，但营收整体比较稳健，阿里巴巴、网易净利润改善明显，百度一些业务部门仍在积极增长。
触底反弹趋势明显
虽然互联网巨头业绩出现分化，但他们公布的业务展望要更为积极。
广告业务与宏观经济高度相关。百度在电话会上表示，2023年一季度，在线营销收入已经从低谷恢复，最大的垂直类广告——医疗保健和旅游，有了实质性的改善，而其它一些垂直广告，如生活方式和连锁经营，也正在逐渐恢复。
尽管市场担心户外活动增加会导致手机流量下降，百度却表示，1月份百度主要应用程序的用户使用时长整体同比增长了6.6%，并超过了整个移动市场的表现。
百度预期，展望第一季度和2023年下半年，广告业务将从重新开放和宏观复苏中受益。
电商则更看重消费意愿的改善。阿里巴巴董事会主席兼首席执行官张勇则在电话会上表示，年后生活和工作开始正常化，随着消费情绪的改善，尤其元宵节后，看到了明显的消费复苏，服饰、运动、户外、健康品类继续受消费者欢迎。
同样，游戏监管环境的变化也激发了增长预期。近日，官方积极定调游戏行业的科技价值，低基数叠加多款游戏获批上线，对此，网易CEO丁磊在电话会上表示，从过去这几个月来看，国内游戏版号的发放已经趋于常态化，这对网易是个好消息。网易重磅游戏《逆水寒》今年一月份拿到版号，丁磊表示目前正在做上线前的最后准备，预计今年上半年就可以面世。
价格战之外
技术比拼日趋白热化
不过，互联网也面临着行业格局变动加剧的挑战。在经济下行周期，通过大量补贴等方式，拼多多快速发展，市值、销售、活跃用户数全面赶超竞争对手。近日，京东宣布加入百亿补贴阵营，打响了电商的新一轮价格战。
阿里巴巴认为，真正需要的是技术创新，通过技术创新推动商业模式创新。归根结底，成功的电商平台考验平台上能否长期可持续以最优惠的价格出售优质产品，商家也能从平台上获得回报持续发展，这样才能构成良性循环。
尽管阿里巴巴表示当下仍会利用现有方法来维护市场份额外，但也表示有大量现金储备。
另一方面，ChatGPT的横空问世，给现有的互联网带来新的机遇与挑战，也激发了市场对云计算和人工智能的想象空间。
百度表示即将推出“文心一言”，类似ChatGPT的大型语言模型对话式服务，并计划将其整合到所有业务。百度通过将“文心一言”整合至搜索引擎，为下一代互联网创造一个新的切入点。
张勇指出，在生成式AI正在发起颠覆性突破的时代，算力的支撑必不可少，阿里巴巴将一方面继续全力构建好自己的预训练大模型，另外一方面全力抓住市场机遇，为市场上的多种模型和应用提供好算力的支撑。
公司复苏进程受关注
从港股表现看，自去年11月低点百度累计反弹约75%，阿里巴巴和网易均反弹约46%。随着经济复苏进程拉开，市场已经开始把重点从降本增效和利润增长，转向公司营收的进一步修复及未来的成长空间。
阿里巴巴业绩出炉当天，美股一度高开近6%，收盘微跌不足1%。百度业绩公布当日也出现类似行情。
机构对盈利超预期的阿里巴巴评级略谨慎。外资投行在阿里巴巴这份业绩出炉后，有8家维持港股买入评级，但投行中有3家小幅下调目标价。中金认为，阿里巴巴竞争对手的补贴行为或短期对行业格局产生扰动，且消费复苏进展有待观察，预计2023第四财季的客户管理收入同比下滑5%。
不过，中金也指出，长远看，电商竞争力是商业机制、技术和用户体验的综合，阿里巴巴在电商生态、技术实力和用户体验上具备领先优势，相信其核心电商业务将受惠于宏观和消费大盘持续复苏，但完全修复需时日。
相对于电商竞争格局的变化，机构对游戏市场复苏更为乐观。给予网易买入评级的富瑞指出，内地网络游戏审批恢复正常，对网易有利，相信公司将继续通过投资研发项目，打造新一代热门游戏。
百度股份涨幅居前，更多反映了市场对人工智能乐观期待，机构也看好公司主业复苏前景。7家券商均维持给予买入评级，包括瑞信等2家调高目标价。瑞信预计，百度搜索业务一季度将恢复至增长6%，二季度起获得更大的牵引力，上调百度2023及2024财年的收入增长4%至7%，以反映更快的复苏前景。
