“募资难”加速创投行业的洗牌已成不争的事实，但谁也不想成为那个被洗出局的人。从全员出动到向村民募资，或者是拆分组合募“接续基金”，花样百出、火力全开，为了募资，各大小VC机构可谓都使出了浑身解数。
近期，证券时报记者接触到一家在业内并不知名的小型VC，总的管理规模只有三十多亿元，但仅去年一年就设立了20多只基金，每只基金仅投一个或几个项目，更重要的是，这家机构去年还收获了两个IPO企业。
记者从业内多方面了解到，这种不停募资和投资，一边募资一边投资的专项基金在业内早已盛行，近两年还有更多的GP去尝试，也受到越来越多LP的欢迎，这也让一些看似名声不大、规模较小的VC机构活了下来，有些还活得很滋润。
专项基金的“打法”究竟能否破解募资之困？LP又是否愿意为之“买单”？
一只基金募几千万仅投一个或几个项目
“我们去年设立了20多只基金，每只基金大概3000万元-6000万元，也有些1亿元左右的，一般只投单一项目或者几个项目。”上海一家管理规模三十多亿元的VC机构IR负责人林峰对记者表示，公司成立多年来，专项基金是主要的投资策略。
像上述VC机构一样采取单只基金仅投一个或几个项目投资策略的创投机构不在少数。“我们募资一般都是以专项基金的形式去募，一只基金就投1-3个项目。”洛克资本副总裁史松坡也对记者表示，小机构很难获取LP的信任，所以盲池更适合大机构，小机构募专项基金会相对容易些。史松坡告诉记者，当LP知道资金投向哪个项目后，更多的关注重点就会放在项目本身，对机构的品牌知名度、综合情况的考量会少一些，这对一家新成立的或者知名度不太大的机构来说，是一个比较可行的路径。
随着创投行业头部效应加剧，“10%的机构募走了市场上80%的钱”成为行业普遍的共识。投中研究院近期发布了2022年VC/PE报告，全年新设立基金数量规模双双放缓，共计8730只，同比下降7%。值得注意的是，在投资主体中，15%的机构来自市场前250家，这意味着头部机构在市场中占尽资源优势。而市场上近85%的机构一直深陷募资困境，常规的盲池基金募资方式或许已不再适合他们。
事实上，当前拿着提前选定好的若干个项目去募资，是行业不少机构的常规做法。“这样做的目的有三个，一个是增加LP的参与决策感；二是加快募资速度；三是加快投资速度，减少资金空闲期，提升资金的使用效率。”林峰对记者表示，过往募盲池基金时，LP因为不太信任，总是会问钱投到哪里，因此干脆就先物色好项目直接给LP摆出来看。
满足LP追求确定性的需求连政府引导基金都欢迎
对于小VC机构而言，专项基金显然是解决募资难的一个很好的突破口。但是，与盲池基金相比，也是各有优劣。
从周期来看，盲池基金的周期一般是“5+2”，而专项基金仅需要3-5年，甚至更短的3年以下。从投资收益来看，专项基金若投资成功了，收益率会比较高，但如果失败了，损失也会比较大，没有对冲。而盲池基金则可以以分散投资来实现分散风险，不至于满盘皆输，但整体收益容易被平摊，收益就不高。
LP对这类基金是什么态度？“我们沟通下来发现，不少LP对专项基金还是比较欢迎的，因为他们想追求确定性，之前投的盲池基金多年后发现DPI很低，也不知道投了什么项目，哪些赚了哪些亏了，回款周期也比较慢，所以现在比较谨慎了。”史松坡表示。
对当前最大的LP——政府引导基金来说，这种专项基金或许还有利于提高招商引资的效率。
史松坡告诉记者，政府引导基金会比较欢迎单项目基金，因为投了之后这个项目就能落到当地。当然，不可回避的一个问题是，采取专项基金策略的机构，意味着其一直都在募资的路上。“一边在募资，一直在找项目，这是我们的常态。”林峰表示，这照样考验机构的募资能力。
有资源有经验重仓后期项目但项目方是否接受仍需探讨
小机构、募资能力低、短期逐利，专项基金或许会被贴上这些标签，也不被主流投资机构看好。但事实上，无论募多少钱、投多少项目，给LP赚到钱才是王道，专项基金也照样可以突围。
据资深投资人李刚强调研，市场上有很多专项基金规模已经堪比盲池基金了，市场最大的专项基金管理公司累计管理规模超过了130亿，投资了100个以上的项目；有不少于10个专项基金投资机构投资了超过50个以上的项目。
李刚强预计，中国市场专门做专项基金的投资机构至少在500家以上，绝大多数专项基金有一些特点：一是牵头人基本都是行业老人，在投资行业从业少则五六年，多则十几年；二是资源广泛，每个人都有自己的门道搞定项目搞定钱；三是团队规模基本不大，少则一两个人，多则十几个人；四是单个项目投资额基本不大，一般1000万-3000万元居多，当然也有一些专项基金管理人募资能力比较强，能将一个专项基金做到上亿元的规模；五是基本都是投一些偏成熟、比较知名的后期项目。
“实际上，很多投资人去做专项基金，并不代表其不具备专业能力和眼光。很多是囿于市场形势，不得已的选择。”李刚强认为，专项基金、盲池基金没有什么身份的高低、专业的不同。只不过，对于项目方来说，是否要接受专项基金的投资，是一个值得探讨的问题。
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校对：李凌锋
