中国投资网 财经 沙利文发布18A生物科技行业报告:细胞与肿瘤治疗赛道估值最高

沙利文发布18A生物科技行业报告:细胞与肿瘤治疗赛道估值最高

18A公司应更自身技术是否能解决切实的未被满足的临床需求。

港交所18A政策推行5年来,生物科技企业上市发展情况如何?

沙利文、头豹等机构联合5月17日发布的《2023年港股18A生物科技行业发展白皮书》显示:截至2022年12月31日,恒生香港上市生物科技指数的历史市销率PS仅为1.6倍,处于2020年以来36.6%低点分位,估值相对较低,具有一定发展空间;同时,5年来该领域共有64家企业通过18A规则递表或上市,56家已上市,其中6家公司已摘B。

投资人士认为,18A市场已走过深化调整阶段,不同企业的IPO热度及股价表现将在未来持续分化,企业应更自身技术是否能解决切实的未被满足的临床需求,比如疫情中大显身手的mRNA技术、以及细胞疗法、基因编辑和修饰等。

细胞与肿瘤治疗估值最高

《白皮书》显示,发行中数据上,自2018年8月1日首家生物科技公司上市至2022年12月31日,已上市56家生物医药企业募集资金总额为1071.46亿港元,占同期港交所总募集资金的8.72%。其中,百济神州募集资金最大为70.85亿港元,润迈德-B募集金额最小为1.49亿港元;平均募集金额20.77亿港元。

发行后数据上,一方面,作为筹码集中度的主要量化指标,生物科技企业领域的18A公司上市后的前3天内换手率均值约81.31%,同期上市开支占募集总额比的均值约6.73%。

另一方面,基石投资者对生物科技企业18A公司发行的参与度较高,158家基石投资者参与了51家公司的发行。其中,制药赛道的基石投资者数量最多,有133家,占基石投资者总数比为84.18%

沙利文发布18A生物科技行业报告:细胞与肿瘤治疗赛道估值最高

“上述公司中,目前估值较高的板块主要集中在制药赛道,包括细胞治疗与肿瘤治疗,两者具有一定共性。”沙利文全球合伙人兼大中华区董事长王昕告诉第一财经,首先,两者在基础科学理论的进步、技术成熟上获得了全球范围内风险投资公司、私募股权基金等的广泛关注,且认为有较高盈利潜力。其次,两者所在领域有着持续增长的市场需求,这将支持药企扩大营销和产品线,这可以帮助相关疾病在细胞治疗和肿瘤治疗上更早更多。

王昕分析称,生物科技企业18A公司的战略布局极具前沿性,路径上,从小分子靶向药、免疫疗法、细胞基因到mRNA技术;形式上,从单抗、双抗、溶瘤病毒、ADC到双特异性ADC等几乎全部覆盖,“包括百济神州、信达生物、君实生物等在内的本土药企的创新研发能力也日渐成熟,并不断走向国际市场。”

此外,对于生物科技药企领域的18A公司上市后前3天内较高的换手率,捷利交易宝金融科技有限公司行政总裁万勇对记者称,均值约81.31%的换手率尽管高于正常规则上市公司的换手率,但这说明投资者对18A公司的关注度高,因此交投活跃。

“均值约81.31%的换手率,一方面说明投资者对18A公司展现出较大兴趣和交易活动,但这也表明公司在一级市场或发行的短时间内,其被认可的价值与投资者的认可度上依然存在较大的差距。” 金浦健康基金合伙人缪宇告诉记者,在未来,以公司本身的价值为锚,一二级市场对于18A公司的定价差距一定会慢慢缩小,最终回归公司价值的本质。

18A公司仍需健康发展

缪宇认为,生物科技企业18A公司的发展仍然存在一定隐患,这包括2021年前后生物科技投资热潮下,资本市场给予了18A上市公司相当高的市场定价。但随着上市之后资本、支付环境的变化,一些18A上市公司的技术和产品可能无法持续为带来盈利和现金,就导致了公司在二级市场上的估值调整。

为此,缪宇提醒,资本市场应更加关注18A公司的商业本质,即在公司发展的各个阶段,给予其合理而适当的价格,“无论多好的技术平台,都需要找与之相关的商业获利手段,或者产生重磅产品,或者通过技术授权产生现金也好;这样18A公司才能逐渐兑现之前融资时的规划,给予投资人更多的信心。

王昕也对记者表示,新生代的生物科技企业业将为我国医药创新带来新生机,但想要可持续、健康发展,还需要推动以临床价值为导向的差异化创新,来避免同质化竞争,同时,要时刻调整研发和融资方案。

“生物科技企业的发展面临较长的研发周期和较高的不确定性,资本市场需要利用好一些政策新规以推动企业发展;另外,一级二级市场需要对生物科技行业有更深入的认识,更冷静的估值,这可以在减少市场恶性循环的同时避免泡沫戳破后的市场反噬。”

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