中国投资网 财经 Prada上半年净利润大涨62% 资本市场为何“不买账”?

Prada上半年净利润大涨62% 资本市场为何“不买账”?

近日,意大利奢侈品集团Prada公布2023财年上半年业绩报告。今年上半年,Prada集团实现营收22.32亿欧元,按固定汇率计同比增长20.5%;净利润大涨62%至3.05亿欧元,超出市场预期的2.93亿欧元。

与许多竞争对手一样,Prada集团也面临着关键的美国市场需求放缓的问题,其上半年在美国的零售额下降了1%,而其他所有地区的利润和销售额均实现双位数增长。对于本次交出的成绩,Prada集团董事长Patrizio Bertelli表示应当归功于“严格的执行力”和“全球均衡的分布”,并指出得益于Prada、Miu Miu两时尚品牌的出色表现,后者的营收在今年第二季度中取得了57.3%的增长,助力品牌上半年同比增长50.1%。

然而,与业绩报告中展现的乐观不同,股市的反应显然疑虑重重,连日来,Prada股价持续下跌,8月3日收盘价为54.6港元/股。

紧抓“流量”

正如半年报所盛赞的,近年来涨势惊人、以小份额拉动集团业绩、从副线逆袭为主品牌的Miu Miu,现在应当是Prada集团的流量之王。

在与分析师的电话会议中,Prada的管理团队称,Miu Miu的文化相关性和清晰定位是其增长的主要驱动力。

2021年10月,公司为Miu Miu设计了一个辨识度更高、更适合社交媒体的品牌定位,打造不同于经典意大利风格的“叛逆”形象。此后,Miu Miu继续发展这些设计理念,推出了具有讽刺意味的淑女办公装、芭蕾平底鞋、奢华紧身衣等。经过改良的Miu Miu手袋就颇具2000年代初It Bag的美感,在创新的同时,不失永恒的韵味。

Miu Miu的品牌定位似乎越来越往女性化,相比较之下Prada越发偏向中性与男性,在西交利物浦大学教授郭剑光看来这种定位对其业绩并不利。Miu Miu主打的女性和年轻化投其所好,但这同时意味着其产品线流转需要更迭得更快,销售和现金流要跟得上,才能支撑其业绩利润表。销售压力要求其营销费用大幅增加,毕竟比起LVMH、爱马仕等品牌,Prada品牌影响力尚弱,亟待加强产品。因此报表中的营销费用高企,是其财务压力之一。

增长的秘诀

Prada的增长究竟缘何?

对此,要客研究院院长周婷认为,有几个因素值得关注。

首先,涨价策略得当。Prada的价格一直低于LV和古驰,并且和爱马仕、香奈儿差距更为显著,这就导致其存在更大的涨价空间,顾客对于其涨价的接受度也略高于其他品牌,在各品牌纷纷提价时,Prada也更能固定消费者。但需要关注的是,在涨价的同时,如果毛利率没有发生变化,那么Prada的盈利在长远上看仍显乏力,郭剑光补充道。

其次,Prada对服装等品类颇为重视。包袋、珠宝、腕表因其不易损耗的特点,更具有保值功能,因而回购次数和被消费潜力也受到限制。与此不同的是,服装具有快速消费品的特征,更新换代更频繁,更能体现高端消费者的购买力,无疑是未来几年发展潜力最大的奢侈品品类,抓住这部分业务,对于奢侈品品牌相当重要。Prada在1988年才开发成衣业务,历史不长,却为Miuccia Prada带来了更大的发挥空间。上世纪90年代,她为时装界引入“坏品味时尚”的概念,打破了业界一直以来对无瑕、完美和华丽的追求,这一品牌印象也在后来的电影《穿Prada的女王》中,被以戏剧性的手法呈现。

第三,几次代言人“塌房”让Prada获得了极大的曝光量。Prada在中国找过8位品牌代言人,在流量明星上踩雷多次后,其在2023年国际足联女子世界杯前夕赞助中国女足的时机恰到好处。另外,周婷还指出,“东渡”在香港上市使得Prada更贴近亚洲市场,也更易对亚洲市场进行反馈,并及时制定相应市场策略,就目前的市场情况来看,押宝亚洲是正确的选择。

水面下的隐忧

前段时间,Prada重新调整了高管团队来加强管理,Patrizio Bertelli夫妇结束了长达二十年的联席CEO任期,任命Andrea Guerra为新CEO,并为向下一代掌门人过渡预热,目前,Patrizio Bertelli已经逐步让他的儿子Lorenzo接管集团业务。

郭剑光认为,此类家族式企业引入外部管理人员的做法,也反映出企业对未来被收购可能的预判。虽然表面上增长数据可观,但Prada集团的经营状况潜存危机。

尤其值得关注的是Prada财报中的负债权益比数据。负债权益比是一个反映企业长期偿债能力的指标,显示企业对财务杠杆的利用程度,也反映所有者权益对债权人权益的保障程度。

和爱马仕和LVMH集团相比,Prada近年来的负债权益比显然过高了。其在2017年和2018年保持在0.35上下的负债权益比,在2019年、2020年两年升至1以上,即为通常所说的“资不抵债”,这是一个危险的信号,如果当时没有大额募资进行品牌并购的话,那高于1的负债权益比意味着Prada当时存在较大的资金压力。

2021年来,虽然该数字逐年下降,和几大竞争对手相比,Prada的负债仍处于较高的水平。可供比较的是,爱马仕常年该数值是0.3以下,不断在并购中壮大自己的LVMH集团,该数值也只在收购蒂芙尼时短暂超过1,前后多在0.7以内。

这些藏在表格中的数据,近年来很难被看到。“Prada集团的财报看上去越来越简单。”郭剑光指出,在光鲜的增长数据之下,不佳的经营状况往往会被大众忽视,而敏锐的资本市场则不会放过这些细节——恐怕这也是Prada发布财报后股价反而接连下跌的原因吧?

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