近期，深圳博纳精密给药系统股份有限公司（以下简称“博纳精密”）发布了首次公开发行股票并在创业板上市申请文件的审核问询函之回复报告，对行业发展和市场竞争、技术和创新性等问题进行了回复，保荐人为中信证券股份有限公司。
博纳精密专业从事以喷雾给药装置为主的精密给药装置及其他药包材的研发、生产、销售和相关技术支持，致力于为制药行业提供高品质的精密给药装置、为制剂研发提供以实现精准给药、安全给药为目的的技术支持。
截至招股说明书签署日，邓云化、陈秀珍夫妻为公司的实际控制人，二人直接或间接控制公司发行前78.55%的股份。本次发行后，邓云化、陈秀珍仍将合计控制公司58.91%的表决权。
发行前股权结构图，图片来源：招股书
本次申请上市，公司拟募集资金5.45亿元，用于博纳智谷厂区（二期）新建厂房项目、研发中心及信息化升级建设项目、补充流动资金。
募资使用情况，图片来源：招股书
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毛利率存波动
博纳精密的主营产品为精密给药装置和其他药包材。其中，精密给药装置包括喷雾给药装置、滴剂给药装置、妇科给药装置及吸入给药装置等，其他药包材主要为瓶、盖类药包材及IVD试剂容器等。报告期内，精密给药装置的营收占比在60%以上，是公司的重要收入来源。
公司主营业务收入构成情况，图片来源：招股书
公司所处的精密给药装置属于药用包装材料行业中的细分领域，其产品设计和工艺技术要求较高。我国药包材行业起步较晚，该细分领域过往主要被境外知名给药装置制造商Aptar、Gerresheimer所占据。我国药包材行业仍呈现参与者多、经营分散的特点，各类药包材生产企业逾千家，行业竞争激烈。
业绩方面，2020年至2023年上半年，博纳精密的营业收入分别约1.91亿元、2.18亿元、3.23亿元、1.86亿元，对应的净利润分别为2172.09万元、2135.60万元、6686.35万元、4281.93万元。
主要财务数据及财务指标，图片来源：招股书
报告期内，博纳精密的综合毛利率分别为37.06%、30.01%、38.71%、42.57%，存在一定波动，主要受能源及原材料价格波动、产品价格及结构变化、下游客户需求波动等因素影响，未来如果能源及原材料涨价，可能会影响公司的毛利率和盈利能力。
博纳精密的毛利率与同行业可比公司平均值存在较大差异，且变动趋势不一致，同时公司的外销客户毛利率大幅高于内销客户，遭到监管问询，要求结合报告期内喷雾给药装置产品境内外销售毛利率、境外销售占比等，量化分析喷雾给药装置产品毛利率2021年大幅下降而2022年回升的原因。
公司回复称，喷雾给药装置2021年度毛利率变动主要因为外销收入占比下降，以及内外销收入毛利率下降导致。2022年随着公司外销收入占比上升和内外销收入毛利率上升，该年度毛利率回升。
公司综合毛利率与同行业可比上市公司比较，图片来源：招股书
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资产负债率高于同行
报告期内，博纳精密的境外业务收入占比分别为51.66%、38.75%、48.82%、42.70%，占比较大。2021年由于公司部分境外客户生产经营受经济、社会等不可抗力因素的影响较大，导致该年度公司外销比例较低；2023年上半年，由于公司与Erecton及其关联方的交易调整为境内主体进行，外销比例下降。未来，如果主要产品出口地的贸易政策发生变化，可能会影响公司的外销收入。
公司主营业务收入按地区列示，图片来源：招股书
由于公司出口销售主要以美元、欧元进行结算，博纳精密还面临着汇率波动风险。报告期内，公司确认的汇兑损失金额分别为55.27万元、4.48万元、-97.50万元、12.19万元。未来如果人民币汇率出现大幅波动，可能会影响公司的经营业绩。
报告期各期末，博纳精密的资产负债率分别为45.64%、43.59%、36.60%、32.72%，尽管有所下降，但仍高于可比公司平均水平，同时公司的流动比率、速动比率低于可比公司平均水平，短期偿债能力有待提升。
公司偿债指标与同行业上市公司的对比情况，图片来源：招股书
