10月31日，惠柏新材料科技（上海）股份有限公司（以下简称“惠柏新材”）在创业板上市，保荐人为东兴证券股份有限公司，发行价格22.88元/股，发行市盈率为33.63倍，远高于15.05倍的行业市盈率。截止到发稿时间，其股价大涨超214%，最新市值约66亿元。
惠柏新材的主营业务为特种配方改性环氧树脂系列产品的研发、生产和销售。根据招股书，公司大股东为惠利环氧树脂有限公司，实际控制人为游仲华、杨裕镜和康耀伦。本次发行前，上述实际控制人直接和间接持有公司超60%股份。本次发行后，上述三人仍为公司实际控制人。
本次IPO所募集的资金主要用于上海帝福3.7万吨纤维复合材料及新型电子专用材料生产项目、惠柏新材料研发总部项目。
募资使用情况，图片来源：招股书
报告期内，惠柏新材实现营收约14.32亿元、16.89亿元、17.75亿元、7.15亿元，净利润分别为5649.30万元、6731.04万元、6428.05万元、3056.41万元。
值得注意的是，公司在上市前存在多次现金分红。招股书显示，2020年至2022年，惠柏新材的现金分红金额分别为5536万元、3806万元、1730万元，其中2020年的现金分红金额接近当期净利润。
基本面情况，图片来源：招股书
具体来看，惠柏新材的产品包括风电叶片用环氧树脂、新型复合材料用环氧树脂、电子电气绝缘封装用环氧树脂等多个应用系列。此外，公司还少量销售用于Mini\Micro LED 的量子点色转换墨水等产品以及为客户提供量子点应用的相关解决方案与服务。报告期内，风电叶片用环氧树脂的营收占比在80%以上，是公司的重要收入来源。
2019年5月，随着一系列风电平价上网政策的出台，风电行业将步入竞价上网时代，补贴退出、竞价上网将导致电价降低进而压缩风电叶片制造商、整机商的收益空间，如果传导至上游供应商，可能导致公司部分产品降价。
公司主营业务收入构成，图片来源：招股书
报告期内，惠柏新材的综合毛利率分别为12.83%、11.03%、11.69%和13.86%，低于同行业可比上市公司的平均毛利率。
同行业可比上市公司的综合毛利率比较情况，图片来源：招股书
公司存在客户集中度较高风险。报告期内，惠柏新材对前五大客户的销售收入占营业收入的比例分别为78.31%、79.15%、80.76%和81.00%，占比较大。公司的客户包括时代新材、中材科技、明阳智能等，如果公司与主要客户之间的合作关系发生变化，可能会影响公司的经营业绩。
报告期内，惠柏新材的应收账款账面价值分别约4.14亿元、5.09亿元、7.24亿元、7.58亿元，呈逐年上升趋势，未来如果行业环境发生变化，或公司应收账款管理不当，可能存在坏账风险。
值得注意的是，报告期内，公司经营活动产生的现金流量净额分别约-1899.09万元、-1.03亿元、-1.45亿元、-1.58亿元，持续为负，且低于同期净利润。
