公开信息显示，深圳证券交易所上市审核委员会定于2023年11月3日召开2023年第80次上市审核委员会审议会议，将审议上海誉帆环境科技股份有限公司（以下简称“誉帆科技”）的首发事项，保荐人为中信证券股份有限公司。
誉帆科技主要从事排水管网系统的智慧诊断与健康评估、病害治理以及运营维护业务。公司是国内较早从事排水管道检测和非开挖修复的企业之一，也是国内具有一定竞争优势的排水管网维护综合服务商。
招股书显示，朱军、李佳川为公司控股股东、实际控制人。二人合计直接持有公司44.3522%的股份，通过景宁誉帆共同持有公司2.4976%股份，通过丽水誉风共同持有公司0.4389%股份，合计持有公司47.2886%的股份。此外，朱军、李佳川均担任景宁誉帆、丽水誉风普通合伙人，通过景宁誉帆、丽水誉风控制公司49.19%的股份，两人共同可控制公司93.5484%股份。
发行前股权结构图，图片来源：招股书
本次申请上市，公司拟募集资金用于城市管网运维服务能力提升及拓展项目、研发中心建设项目、补充流动资金。
募资使用情况，图片来源：招股书
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毛利率存在波动
誉帆科技积极在长江经济带、东南沿海和大湾区等重点区域布局。报告期内，公司已完成和正在开展的水环境治理项目涉及18个省、直辖市及自治区，其中公司承接了厦门市思明区排水管网溯源排查；重庆市、桂林市、丽江市等地的排水管道非开挖修复；广州市、合肥市、上海市的养护质量监督监察等多个项目。
具体来看，誉帆科技的主营业务收入按业务类型可以分为检测及专项调查类、修复类、养护类、整车销售等。报告期内，公司的修复类业务营收占比呈上升趋势。
公司主营业务收入按业务类型列示，图片来源：招股书
公司下游客户以政府机构、事业单位及国有企业为主，其对排水管网治理服务的采购需求与其当地政府财政资金支持关联度较高，未来如果政府相关采购政策变动，可能会影响下游市场需求，从而影响公司的销售收入和盈利能力。
业绩方面，招股书显示，2020年至2023年1-6月，誉帆科技的营业收入分别约4.58亿元、5亿元、5.13亿元、2.65亿元，净利润分别为7383.64万元、9640.07万元、7882.54万元、2632.83万元，尽管公司营收呈上升趋势，但净利润存在波动，其中2022年增收不增利。
主要财务数据及财务指标，图片来源：招股书
2020年至2023年1-6月，誉帆科技的综合毛利率为47.48%、52.69%、48.26%和42.54%，存在一定波动，高于同行业可比公司的平均水平，主要原因为各公司的细分业务内容及业务结构有所不同。
同行业可比公司综合毛利率情况，图片来源：招股书
公司存在采购成本波动的风险。报告期各期，誉帆科技的主营业务成本主要由服务采购、人工成本和材料成本等构成。其中服务采购成本和人工成本合计占主营业务成本比例分别为69.79%、59.83%、59.43%和58.13%，占比较大。未来如果人工、原材料等价格大幅波动，可能会影响公司的生产成本，从而影响其毛利率和利润水平。
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经营活动现金流承压
誉帆科技业务涉足排水管网维护全产业链，包括咨询、诊断、治理、养护和设备制造等领域。随着行业的不断发展，市场客户对项目服务质量、专业技术水平的要求逐渐提高，并且行业内出现了一些具有一定竞争优势的竞争对手。未来如果市场竞争加剧，且公司不能在技术储备、项目服务质量、响应速度等方面持续提升，可能会影响公司的竞争能力和经营业绩。
随着公司业务规模的扩大，公司的应收账款也有所增加。报告期各期末，誉帆科技的应收账款账面价值分别约2.65亿元、2.49亿元、3.33亿元、3.66亿元，整体呈上升趋势，占各期末资产总额的比例分别为43.99%、28.13%、34.74%和36.61%，占比较高。公司应收账款规模较大，如果应收账款管理不当，可能存在坏账风险。
报告期各期，誉帆科技经营活动产生的现金流量净额分别为-573.24万元、4108.99万元、-7715.18万元和-3054.04万元，存在为负或低于同期净利润的情况。受业务特性和行业内客户特性的影响，行业内项目结算和客户回款普遍存在一定的时间差，加上公司在前期项目执行过程中支出的大量营运资金，导致公司经营活动现金流存在较大波动。
报告期各期末，誉帆科技的资产负债率分别为52.21%、45.31%、41.04%、40.76%，尽管有所下降，但仍高于同行业平均水平，同时公司的流动比率、速动比率低于同行业平均水平，短期偿债能力有待提升。
公司与可比公司偿债能力指标的比较情况，图片来源：招股书
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结语
作为排水管网维护综合服务商，受采购成本波动等影响，近几年，誉帆科技的毛利率和净利润均存在波动，同时公司的应收账款规模相对较大。专业的技术服务能力是公司所处行业的核心竞争力之一，面对日益激烈的行业竞争，公司还得加大研发投入，以提升自身竞争力。
