据港交所披露，近期，中企云链股份有限公司（以下简称"中企云链”）向港交所递交招股书，中信建投国际、农银国际、工银国际、迈时资本为其联席保荐人。
中企云链成立于2015年，是国内独立产业数字金融平台，公司的开放式平台架起了产业数字金融参与方之间的桥梁。据弗若斯特沙利文的资料，以2022年确权金额及融资金额计，中企云链是中国最大的独立数字企业确权平台，市占率分别为25.9%及31.3%。
招股书显示，员工持股平台云顶资产是公司的单一最大股东，截至最后实际可行日期，云顶资产持股约23.11%。此外，天津经开区国有投资、华兴国创基金分别持有中企云链20.73%、10.31%权益。
发行前股权结构图，图片来源：招股书
本次申请上市，中企云链拟募集资金用于增强在核心技术及基础研发方面的能力；增强科技基础设施；提升其在销售及营销、业务发展及品牌推广方面的能力；拓展国际业务；战略投资及收购；营运资金及其他一般公司用途。
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2022年业绩扭亏
近年来，随着中国产业数字金融的发展，中企云链抓住市场机遇，开发出一个基于数字化、互联互通及数据交互操作的开放平台的生态系统，为供应链上的有关利益相关者提供服务。依托产业数字金融平台云链，公司构建了「N N N」的生态系统，即「N家金融机构 N家核心企业 N家链属企业」的全线上供应链金融平台模式。
产业数字金融生态系统内的各方和他们之间的关系，图片来源：招股书
确权业务、场景数字业务及其他生态业务是中企云链的三大业务，其中确权业务是公司的主要收入驱动因素，公司的确权业务包括云信服务、保理服务、供应链票据服务、其他确权服务。
据官网信息，通过云信在云链平台上的确权、流转、融资，可将核心企业在金融机构的闲置授信，普惠给链属中小企业，实现零成本清理企业三角债，从而降低供应链融资成本。
按业务类别划分，2020年至2023年上半年，确权业务的营收占比高达90%左右，是中企云链的重要收入来源。其中云信服务的营收占比在50%以上，且呈上升趋势；保理服务的营收占比整体有所下滑。
按业务类别划分的主营业务收入及收益明细，图片来源：招股书
于往绩记录期间，中企云链的毛利率分别为59.3%、70.0%、87.7%、85.2%及94.0%，整体呈上升趋势，其中2023年1-6月的毛利率高达94.0%，堪比贵州茅台。公司称毛利率提升主要是由于优化服务组合，以专注于利润率较高的云信业务，并缩减利润率相对较低的保理业务的规模。
按业务类别划分的毛利及毛利率详情，图片来源：招股书
业绩方面，招股书显示，2020年、2021年、2022年和2023年上半年，中企云链的营业收入分别约3.32亿元、5.5亿元、6.52亿元和3.99亿元，对应的净利润分别为-4420.5万元、-2829万元、4568.5万元和6196.8万元。公司在2022年实现扭亏，其主营业务收入及收益的提高，主要是由于确权业务的增长。
综合损益表概要，图片来源：招股书
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销售及营销开支占比大
中企云链的用户主要包括核心企业、链属企业及金融机构。其业务很大程度上取决于与银行及保理公司等金融机构的关系，以及彼等继续与中企云链合作并利用其服务的能力及意愿。但这些金融机构受到高度监管，并且需要遵守复杂且不断变化的法规及行业标准，而金融服务行业中法律、法规或标准的收紧可能会影响到公司的业务。
公司面临着处理和保护大量数据的风险。中企云链的业务要处理包括有关供应链交易及资产的海量数据，这也让其容易成为网络攻击、计算机病毒侵害、实质或电子入侵或类似干扰的目标，并受到潜在影响。一旦这些数据的收集、托管、使用或披露不当可能会损害公司的声誉，并可能影响公司的业务及前景。
同时供应链数据的不当收集、使用或披露可能导致用户流失，让客户对公司所提供的平台及服务失去信心及信任，甚至可能招致诉讼、监管调查或罚款，从而影响公司的业务发展和经营业绩。
中企云链的销售及营销开支规模较大，其中主要是员工成本和市场推广费。2020年、2021年、2022年及2023年1-6月，公司的销售及营销开支分别约1.56亿元、2.51亿元、3.04亿元、1.78亿元，呈逐年上升趋势，占总收入的比例为46.8%、45.7%、46.7%、45.8%及44.6%，占比较大。
销售及营销开支明细，图片来源：招股书
尽管通过营销活动，有利于巩固公司的品牌知名度，并加强与核心企业、供应链供应商及金融机构的紧密联系，但三年半花了约9亿元的销售及营销开支，对于一家2022年才刚扭亏的公司来说，可谓是大手笔。
值得注意的是，2022年及2023年1-6月，中企云链的经营活动现金净额分别约-13.07亿元、-1.12亿元，存在为负并低于同期净利润的情况。经营现金流出净额可能会削弱公司作出必要资本支出的能力、限制其经营灵活性，并可能形成一定资金压力。
现金流量概要，图片来源：招股书
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结语
作为独立产业数字金融平台，中企云链在国内拥有一定市场地位，同时通过优化服务组合，专注于利润率较高的云信业务，使公司整体毛利率有所提升。但公司也面临着监管政策收紧、处理和保护大量数据等风险，未来公司经营依然存在不确定性。
