公开信息显示，深圳证券交易所上市审核委员会定于2023年11月24日召开2023年第86次上市审核委员会审议会议，将审议广东新亚光电缆股份有限公司（以下简称“新亚电缆”）的首发事项，保荐人为广发证券股份有限公司。
新亚电缆是一家专业从事电线电缆研发、生产和销售的企业。招股书显示，本次发行前，陈家锦、陈志辉、陈强和陈伟杰合计直接持有公司93.71%的股份，并通过鸿兴咨询间接持有公司2.43%的股份，合计持有公司96.14%的股份，为公司实际控制人。
发行前股权结构图，图片来源：招股书
本次申请上市，公司拟募集资金用于电线电缆智能制造项目、研发试验中心建设项目、营销网络建设项目、补充流动资金项目。
募资使用情况，图片来源：招股书
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上市前巨额分红
业绩方面，2020年至2023年1-6月，新亚电缆的营业收入分别约23.25亿元、28.93亿元、27.63亿元、14.36亿元，净利润分别约1.1亿元、0.96亿元、1.11亿元、0.85亿元，业绩存在一定波动。
公司预计2023年实现营业收入29.4亿元至29.8亿元，同比上升幅度为6%至8%；预计实现扣除非经常性损益后归属于母公司股东的净利润1.6亿元至1.65亿元，同比变动幅度为49%至54%。
值得注意的是，公司在上市前存在巨额现金分红。招股书显示，2020年新亚电缆的现金分红高达1亿元，与同期净利润金额接近。
主要财务数据及财务指标，图片来源：招股书
具体来看，新亚电缆的产品包括电力电缆、电气装备用电线电缆、架空导线、电缆管。报告期内，电力电缆的营收占比在40%以上，是公司的重要收入来源。
公司主营业务收入按产品构成情况，图片来源：招股书
报告期内，新亚电缆的综合毛利率分别为14.48%、9.21%、9.85%和12.27%，存在一定波动，明显低于同行业可比公司的综合毛利率。由于同行业可比公司中各自产品类型、客户结构等方面不同，导致毛利率存在一定差异。
公司与同行业可比公司的综合毛利率比较情况，图片来源：招股书
新亚电缆所处的电线电缆行业属于典型的“料重工轻”的行业，报告期内，新亚电缆的主营业务成本中原材料占比超过90%，未来如果铜材、铝材等原材料涨价，可能会抬升公司产品的生产成本，从而影响公司的毛利率和盈利能力。
公司存在主要原材料供应商集中的风险。报告期内，新亚电缆向前五大供应商采购原材料的金额占当期原材料采购总额的比例分别为88.28%、85.63%、86.48%和85.20%，其中对第一大供应商江西铜业下属公司的采购合计金额占当期原材料采购总额的比例分别为61.97%、49.10%、55.28%和56.15%，占比较大。如果公司与主要供应商之间的合作关系发生变化，可能会影响其生产经营。
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研发费用率低于同行
新亚电缆的主要产品是电力电缆、电气装备用电线电缆、架空导线。报告期内，公司对第一大客户南方电网的销售金额占主营业务收入的比例分别为42.30%、43.09%、40.10%和46.04%，占比较高。
南方电网主要负责投资、建设和经营管理南方区域电网，参与投资、建设和经营相关的跨区域输变电和联网工程，为广东、广西、云南、贵州、海南五省（区）和港澳地区提供电力供应服务保障。未来如果因宏观经济政策发生变化，导致电网客户对电网建设的投资规模减少，或公司与电网客户的合作关系发生变化，可能会影响公司的经营业绩。
公司存在区域市场集中风险。报告期内，新亚电缆在华南地区的销售金额占当期主营业务收入的比例分别为87.50%、86.56%、87.01%和82.64%，占比较大，公司对华南市场的依赖程度较高。
公司的主营业务收入按地域分类情况，图片来源：招股书
报告期内，新亚电缆的研发费用分别为410.28万元、503.31万元、779.97万元和439.95万元，占营业收入比例为0.18%、0.17%、0.28%和0.31%，尽管公司的研发投入有所增加，但研发费用率远低于同行业可比公司平均值。
公司与同行业可比公司研发费用率的比较情况，图片来源：招股书
报告期各期末，新亚电缆的应收款项（含应收账款、合同资产、应收票据和应收款项融资）账面价值分别约8.16亿元、9.87亿元、7.64亿元、9.08亿元，占营业收入比例分别为35.10%、34.12%、27.66%和63.23%，金额较大。如果公司的应收款项管理不当，可能存在坏账风险。
新亚电缆以订单生产模式为主，并对部分通用型的产品采用库存生产模式，存货余额可能会随着公司的经营规模发生相应变化。报告期各期末，公司存货账面价值分别约1.5亿元、1.84亿元、2.13亿元、2.52亿元，呈逐年上升趋势。公司存货以原材料、在产品、库存商品为主，一旦原材料或库存商品降价，公司存货将面临减值风险。
受应收款项金额较大、存货账面价值逐年上升等影响，公司的经营活动现金流明显承压。招股书显示，2020年至2023年1-6月，新亚电缆经营活动产生的现金流量净额分别约-0.34亿元、-3.11亿元、2亿元、-3.77亿元，存在为负或低于同期净利润的情况。
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结语
近几年，新亚电缆的业绩存在一定波动，其毛利率和研发费用率均明显低于同行业可比公司平均值，同时公司近四成收入来自第一大客户南方电网，采购也较为依赖前五大供应商，未来经营依然存在不确定性。
