近两年，中国新能源车爆发式增长，渗透率持续提升，动力电池产业也随之高速发展。进入2023年，新能源汽车产业从高速发展到整体增速放缓，高端和优质产能不足、低端和劣质产能过剩。
在这个过程中，一些企业比如幂源科技，通过持续的技术创新，连接上下游的客户服务能力，在定制动力电池系统方面保持领先地位。
12月8日晚间，笔者留意到幂源科技已向港交所递交招股书。那么，幂源科技冲刺资本市场的底气是什么？站在投资者视角上，选择这样的投资标的，背后会考察哪些核心能力？
业务发展迅猛，掌握专有技术是增长的"底层逻辑"
顺应动力电池产业的发展趋势，幂源科技主要为新能源乘用车、商用车及其他汽车(包括纯电动、插电式混动、混动汽车)定制动力电池系统，覆盖从设计、制造再到销售。
根据弗若斯特沙利文报告，按出货量计，公司是2022年中国纯电动乘用车的第三大动力电池系统供应商，市场份额为9.6%。
同样按出货量计，幂源科技也是中国A00级纯电动乘用车的最大动力电池系统供应商。2022年，全国A00级纯电动乘用车的市场占比约26%，这意味着在这最大的细分品类里，幂源科技占据着绝对统治地位。
一旦公司将成功经验向上复制到更多车型，或许能抓住纯电动车市场结构的最新变化。比如随着未来中国家庭的小型化，A0级乃至A级纯电动车销量加速崛起的趋势。
回头来看，笔者认为，幂源科技取得如此成绩，离不开广泛的专有技术，这是其实现增长的"底层逻辑"。动力电池是技术密集型产业，天然存在技术壁垒，而具备技术竞争力的公司，才能够持续享受行业增长，强者恒强。
目前来说，更高安全性、更低成本是技术竞争力的外在体现。
在围绕动力电池"安全"标准方面，幂源科技手握专有双极型封装结构技术(BEST)，应用于三元圆柱电芯，使其动力电池系统的热失控传播概率低于1%，远低于约10%的行业平均水平，显著提升高比能量密度电池系统的安全性。
在围绕动力电池"成本"标准方面，幂源科技手握专有多功能一体化结构技术(MUST)，应用于磷酸铁锂方形电芯，在动力电池系统中消除模组，并减少组件及连接，与行业平均水平相比，成本大幅降低约10%。
可以看到，幂源科技通过构筑技术壁垒，实现安全性和成本优势两者皆得，打造出行业竞争壁垒，因此得以定制出行业领先的动力电池系统。
当然，技术创新离不开研发投入，从研发资金、研发团队再到与高校合作，可以说都是幂源科技最终实现业务迅猛发展，必不可少的条件。
2020年-2022年，研发投入从0.73亿元翻倍增长至1.51亿元，2023年上半年，研发投入1.07亿元，同比增长超过65%。公司已拥有超过780项专利，涵盖液冷系统、电池热失控检测系统、热管理模组等多项关键的电池系统技术。
截至今年6月30日，幂源科技的工程、设计及开发团队共324名，遍布中国、美国及印度，占员工总数的29.7%。此外，公司与安徽大学、安徽建筑大学合作可用于业务的先进技术。
2020-2022年，公司营收由10.15亿元增长至55.74亿元，期间复合增长率达134.4%。
因此不难判断，幂源科技逐年加大研发投入，持续转化出了技术成果。在这个过程中，公司收获了夯实自身保持市场领先地位的关键要素，从而业务呈现出高速发展。
打造客户服务样本，持续客户资源是增长的"动力源泉"
在动力电池身上，除了电芯和系统集成环节的技术壁垒之外，难以突破的壁垒还在于市场端。早期"跑马圈地"的时代已经结束，全球动力电池产业内部的竞争会落脚到，谁能把业务铺得更广(客户数量以及分布的合理性)，谁能拿到更多的保障性长约。
笔者认为，幂源科技在客户服务层面具备领先优势，在竞争中有望收获持续的客户资源。具体来看，原因在于以下三个维度：
第一，销量快速增长，与产业链上下游建立稳固的合作关系。
2020年-2022年，电动汽车电池系统的销量从91,170个增加至524,581个。截至2023年6月30日，幂源科技已累计为116家电动汽车OEM设计电动汽车电池系统，并与23家电芯制造商保持紧密的业务联系，根据弗若斯特沙利文报告，包括按出货量计2022年15大中国电池制造商中的13家。
比如，宁德时代从2021年起选择公司为其指定汽车OEM客户提供圆柱电芯的电池系统及技术，并于2023年进一步聘请开发方形电芯的动力电池系统。
第二，全球化布局，并拥有超出行业水平的定制周期优势。
目前，幂源科技在中国及印度分别拥有五个和一个生产设施，更加靠近客户得以及时接收和响应客户反馈，同时可以提高生产效率并降低运输成本，增强其在全球的客户服务能力。
同时，凭借公司灵活的技术平台，可实现6-9个月的定制周期，凭借内部专有制造工艺及设备，可实现3-4个月的提产周期。根据弗若斯特沙利文報告，有关周期明显短于行业平均约12个月的定制周期、6-8个月的增产周期。通过建立定制化服务，满足不同客户的独特需求，公司能够提供更优质的服务。
第三，产能新建、扩充，能够进一步满足日益增长的下游需求。
幂源科技正在或计划在中国、印度、美国建设新的制造工厂，同时增加目前中国现有工厂的年制造能力。预计新增的工厂以及生产线将使得公司的年制造能力由2023年6月30日的80万个增加至2025年年底前的190万个，实现成倍增长。随着制造能力得到扩展及升级，幂源科技的客户服务能力由此增强。
可以期待的是，幂源科技承接好上游供应商资源，赋能下游厂商，产业链上下游一起携手强链，公司将能够提供更加高安全性、低成本的动力电池系统。
站在下游厂商的角度来看，A0级纯电动车在6-10万元左右的价格区间里，需要发挥出性价比优势。如何把控成本，再去均衡车辆尺寸、续航及审美，满足消费者多场景使用需求，决定着能否卷赢对手。而电池成本又占据整车成本的主要部分，幂源科技能够提供高性价比的动力电池系统，将对下游厂商产生吸引力。
随着新能源汽车产业持续扩张，客户配套的陆续展开，幂源科技通过技术先进性和产能规模化形成的客户服务能力，将会愈发凸显。公司在动力电池领域总的装机量和市场影响力或将持续攀升，获得更大的成长空间。
尾声
从上文不难看出，幂源科技拥有快速增长的业绩、领先的技术实力以及全面的客户服务，其发展路径不断获得市场验证。作为国内领先的动力电池系统供应商，幂源科技上市后，有望在资本助力下将自身优势进一步发挥，不妨静待其价值持续释放。
