12月８日，全球光伏逆变器头部企业阳光电源(300274.SZ)公告称拟启动分拆控股子公司阳光新能源至境内证券交易所上市的前期筹备工作。除阳光电源外，全球光伏组件头部厂商天合光能(688599.SH)于今年4月公告拟分拆旗下分布式业务主体天合富家上市，正泰电器(601877.SH)拆分旗下户用光伏公司正泰安能上市申请亦于今年9月正式获交易所受理。
在行业被质疑产能过剩的当下，光伏行业头部企业为何要推动子公司分拆上市？
01
国家出台政策鼓励分拆，优质企业IPO通道仍然畅通
近年来，国家出台政策鼓励分拆上市，境内分拆上市机制不断完善，A股分拆上市持续升温。
2019年12月，证监会发布《上市公司分拆所属子公司境内上市试点若干规定》，支持符合条件的企业在境内分拆上市；2022年1月，证监会发布《上市公司分拆规则(试行)》，整合境内外分拆上市规则，统一和完善境内外监管要求。
据东方财富Choice数据显示，按首次公告日计，2022年、2023年(截至12月11日)分别有40家、52家A股上市公司启动分拆，其中13家公司已上市。
2023年8月27日，为促进投融资两端动态平衡，证监会表示将阶段性收紧IPO节奏。这是监管为全力维护市场稳定运行，完善一二级市场逆周期调节重要举措。事实表明，对于符合国家战略方向，行业前景广阔，同时属业务模式成熟、经营业绩稳定、规模较大、具有行业代表性的优质企业而言，IPO通道仍然畅通。
9月6日，正泰安能IPO申请正式获上交所受理，成为自"827"IPO新政以来上交所首家受理企业，同时也是迄今沪深交易所获受理的11家企业之一；此外，天合富家于6月25日在江苏证监局进行辅导备案登记，有望于近期正式获上交所主板受理。行业公司IPO顺利推进，一定程度上表明监管对于光伏行业、优质企业的认可。
02
三家公司集体冲刺IPO！股东背景、专注领域、业绩增长均高度相似
2023年国民经济总体回升向好，但外部形势复杂严峻造就资本市场表现整体偏弱。三家光伏行业头部企业选择在此时推进分拆上市工作，显然得到政府监管机构的认可。而三家分拆企业无论是股东背景、专注领域，还是业绩增长方面均高度相似，究其原因，则是资本市场对为光伏终端服务、促进应用端繁荣的企业进行的旗帜鲜明的支持和扶持。
从控股股东背景来看，正泰安能、天合富家、阳光新能源三家企业控股股东均为光伏行业巨头，在发展中获得控股股东的多重赋能。此外，与控股股东所不同，三家拟分拆企业虽在细分领域中各有侧重，但均是专注于产业链的下游，尤其是分布式光伏领域。分拆上市除突出母公司主业，增强独立性外，也将拓宽子公司的融资渠道，增强其发展后劲。
从专注的细分领域来看，正泰安能、天合富家控股股东均为全球光伏组件出货量TOP 10企业，而子公司本身则专注于分布式光伏中的户用光伏领域，前者形成优秀的户用光伏电站设计与开发能力，具备高效的电站监测与运维能力，市占率多年保持行业第一；而后者则在行业内首提原装光伏系统理念，建立了以产品研发、市场销售、安装售后、智能运维为一体的完整体系，在户用光伏系统出货量全行业领先。
阳光新能源亦是如此，其控股股东为全球电池储能系统集成商巨头，而子公司则主要从事新能源电站的系统研发、项目开发以及系统解决方案销售业务。
此外，三家分拆企业近年来规模持续扩张，营收均突破百亿级别，同时业绩高增，均处于最佳的分拆时机。
据了解，2022年阳光新能源营收达128.77亿元，净利润6.41亿元，2023年1-9月，阳光新能源营收达138.02亿元，净利润7.03亿元，全面超过2022年全年；
正泰安能2022年营收达137.04亿元，净利润17.53亿元，2023H1，营收达137.05亿元，净利润12.02亿元；而同属户用光伏领域的天合富家2022年营收达129.88亿元，实现归母净利润7.19亿元，在2020-2022年三年间利润增长约17.9倍。
03
光伏发电存在巨大确定性需求，光伏巨头接连分拆或意在未来？
在全球碳中和背景下，能源行业清洁化、低碳化已成为共识，新能源特别是光伏发电发展空间广阔，存在巨大确定性需求。
根据国际可再生能源机构(IRENA)发布的2023年《世界能源转型展望》报告，要实现1.5℃巴黎气候目标，全球太阳能光伏容量需要从2022年的3372GW增至2030年的逾5400GW，至2050年的18200GW。
中国政府亦在2021-2022年先后出台《2030年前碳达峰行动方案》、《光伏产业发展规划(2021-2035年)》等支持政策推动光伏产业发展。在政策推动下，整个光伏行业发展势头强劲，分布式光伏逐步成为国内新增光伏装机的主力。
据国家能源局数据显示，2023年前三季度，全国光伏新增装机12894万千瓦，同比增长145%，其中集中式光伏6180万千瓦，分布式光伏6714万千瓦。
而正泰安能、天合富家所属的户用光伏领域已成为引领光伏增长的主要力量，据国家能源局数据，2023年前三季度，户用光伏新增装机3298万千瓦，截至2023年9月底，全国户用分布式光伏累计装机容量突破1亿千瓦，达到1.05亿千瓦。
图片注：单位为万千瓦，数据来源于国家能源局
整体而言，光伏行业作为技术密集型和资金密集型的双密集叠加行业，决定了行业需要不断地进行扩产，把新技术、新产品、新工艺等应用到生产经营中去。然而行业产能过剩始终是悬在光伏行业头上的达摩克利斯之剑，因此，随着光伏技术快速发展成本进一步下降，供应充足的情况下，终端应用创新和服务发展成为关键。
当前正泰安能IPO已被问询，天合富家也即将正式向交易所递交资料，后续，随着上述企业上市进程持续推进，更多资料将被披露，为我们研究分布式光伏行业提供更多数据支撑。为此，我们将持续保持关注。
