据上交所上市委公告，12月15日，深圳市龙图光罩股份有限公司（以下简称“龙图光罩”）将首发上会，龙图光罩拟冲刺科创板，保荐人为海通证券股份有限公司。
龙图光罩的主营业务为半导体掩模版的研发、生产和销售，公司产品广泛应用于功率半导体、MEMS传感器、IC封装、模拟IC等特色工艺半导体领域，终端应用涵盖新能源、光伏发电、汽车电子、工业控制、无线通信、物联网、消费电子等场景。
招股书显示，柯汉奇、叶小龙、张道谷分别直接持有龙图光罩26.33%、26.33%、19.56%股权，柯汉奇通过深圳市奇龙谷投资合伙企业（有限合伙）控制公司3.76％股权，三人合计控制龙图光罩75.99%股权，并签署了《一致行动协议》，为公司的共同实际控制人。
发行前股权结构图，图片来源：招股书
值得注意的是，2022年，瑞扬合伙、士兰控股、银杏谷壹号对龙图光罩进行了增资，成为其股东，而瑞扬合伙的关联方立昂微、士兰控股和银杏谷壹号的关联方士兰微为公司客户。
本次申请上市，龙图光罩拟募集资金用于高端半导体芯片掩模版制造基地项目、高端半导体芯片掩模版研发中心项目、补充流动资金项目。
募资使用情况，图片来源：招股书
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主要原材料和设备依赖进口
招股书显示，2020年至2023年1-6月，龙图光罩的营业收入分别约0.53亿元、1.14亿元、1.62亿元、1.03亿元，净利润分别为1447.87万元、4116.42万元、6448.21万元、4019.61万元。尽管公司的业绩呈上升趋势，但经营规模与国际厂商相比仍存在较大差距，存在经营规模较小，抗风险能力较弱的风险。
主要财务数据及财务指标，图片来源：招股书
公司预计2023年营业收入约2.1亿元至2.3亿元，同比变动约30%至42.38%左右；预计归属于母公司股东的净利润约8200万元至8500万元左右，同比变动约27.17%至31.82%左右。
2020年、2021年、2022年、2023年1-6月，龙图光罩的主营业务毛利率分别为54.45%、59.73%、61.03%和59.74%，远高于同行业可比公司平均水平，公司称主要系其与上述公司的产品结构、客户结构差异所致。
值得注意的是，上交所对公司的毛利率进行了问询，要求龙图光罩区分石英掩模版、苏打掩模版，说明报告期各期对应不同下游制程水平的半导体掩模版毛利率情况；并结合相同制程产品的单价、单位成本对比情况，说明公司与可比公司毛利率的差异及原因。
公司主营业务毛利率与同行业上市公司毛利率比较情况，图片来源：招股书
龙图光罩存在主要原材料和设备依赖进口且供应商较为集中的风险。报告期内，公司向前五大供应商采购原材料的金额占原材料总采购金额占比在80%以上。龙图光罩的主要生产设备，如光刻机主要向境外供应商采购，主要原材料石英基板和光学膜供应商主要集中于日本、中国台湾等地。
目前各国半导体贸易限制政策主要针对于先进制程相关产品，但如果未来扩大限制的范围，对公司涉及制程范围内的设备和材料也加以限制，可能会影响公司的生产经营。
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存在技术替代风险
报告期内，龙图光罩的主要产品为掩模版，产品种类相对单一。如果未来掩模版产品的市场规模萎缩，产品价格下降，可能会影响公司的经营业绩。
按照下游应用领域划分的主营业务收入情况，图片来源：招股书
从竞争格局来看，全球独立第三方掩模版市场中，美国Photronics、日本Toppan和日本DNP三家公司共占80%以上的市场规模，市场集中度高。除了上述三家公司外，龙图光罩的主要竞争对手还包括中国台湾光罩以及中国大陆的迪思微、中微掩模等，公司面临市场竞争加剧的风险。
技术方面，国内第三方半导体掩模版厂商起步较晚，主要集中于180nm制程节点以上的生产，少数厂商已掌握130nm制程节点的生产技术，90nm及以下掩模版高度依赖进口。龙图光罩通过技术攻关和产品迭代，半导体掩模版对应下游半导体产品的工艺节点从1μm逐步提升至130nm。
龙图光罩面临着技术替代风险。目前全球范围内半导体、平板显示等行业主要采用掩模版为基准图案进行曝光量产。未来如果无需使用掩模版的芯片直写光刻技术，或其他替代性图形转移技术获得了技术突破并取得下游市场的广泛应用，而公司不能够很好地应对或跟进这些技术变化，可能会影响公司的经营业绩。
随着公司经营规模的扩大，应收账款也持续增长。报告期各期末，龙图光罩的应收账款净额分别为1734.55万元、3219.43万元、5168.88万元、5206.44万元，呈逐年上升趋势，占报告期各期末流动资产的比例分别为64.10%、47.43%、16.28%、18.09%，占比相对较高。如果公司应收账款管理不当，可能存在坏账风险。
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结语
作为国内半导体掩模版厂商，尽管近几年龙图光罩的业绩呈增长趋势，但其经营规模与国际厂商相比仍存在较大差距。同时公司主要原材料和设备依赖进口，产品种类相对单一，还存在技术替代风险，未来生产经营依然存在不确定性。
