八大券商主题策略：降准与稳房产利好非银板块 如何破解银行股低估值之谜？

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长城证券：金融板块战略性配置窗口或已开启业绩继续下探，估值波动到1.17 倍PB 附近，仍逼近2018 年低点，判断估值继续下探空间可能不大，随着市场步入Q4，在稳市场背景下，以券商为代表的低估值板块有望迎来修复，判断板块配置胜率、赔率均有所提升，未来一段时间为重要观测窗口期。未来市场若继续走强，可能要等相应政策进一步出台，相关信号进一步明朗。从配置窗口看，中美利差最大压力点或过去，市场或存在一定程度的“高低切换”下风格均衡的内在驱动力，金融板块战略性配置窗口或已开启。我们判断，行业生态重塑，财富管理和机构业务优质的龙头部券商具备更强的估值吸引力；边际景气度改善较强的标的，在震荡行情中具有相对收益，建议关注Q3盈利景气度延续的标的。西部证券：破解银行低估值之谜的路径曝光银行股低估值之谜？截至11月25日，银行股估值仅为0.53xPB，伴随银行股投资逐渐由β转向α，银行股估值也呈现明显分化。我们认为破解低估值之谜的路径有：1)打造领先经营模式，如招行、宁波和常熟；2)具备较高的业绩确定性，如杭州和成都；3)美国银行业估值长期维持在1 倍以上，可借鉴美国商业银行轻型化转型经验，以减少“重资产”经营模式下，市场对资产质量担忧产生的估值折价。证券：提振市场信心！降准与稳房产利好非银板块配股提升资金实力的中信证券，以及财富管理板块龙头的广发证券。保险板块，短期有望延续相对强势表现，一方面下半年同期低基数业绩有望逐步改善核心指标，市场存款利率走低和基金销售疲软有望带动险企年底开门红产品销售；另一方面各地房地产新政刺激带动资产端信用风险改善，成为保险板块反弹的驱动因素。建议投资者关注银保渠道优势领先、业绩好于同业的中国人寿，下半年综合成本率边际改善、改革成效逐步凸显的中国财险。证券：多重因素有望催化券商板块向上修复证券：多重因素有望催化券商板块向上修复。从宏观层面看，央行决定于12月5 日全面降准0.25个百分点，市场预期有望提振；防疫政策优化，外围加息预期边际缓和，未来经济预期向好拐点重构。从政策端看，全面注册制落地在即，资本市场改革稳步推进；个人养老金正式落地，为市场带来长期资金，市场流动性和活跃度有望提升。从业绩层面来看，三季度券商除自营业务外，业绩均实现环比改善，投行业务实现同比增长，四季度券商业绩有望在低基数背景下进一步改善。目前，券商板块仍处于历史低位。建议关注业绩具有韧性的龙头券商或具有长期成长逻辑的特色券商。保险：10月累计保费增速环比普遍下降，各险企寿险保费收入仍呈现分化状态，推测是由于各险企年底冲刺或准备开门红节奏不同，策略差异所致。各险企2023 年“开门红”陆续开启。在银行存款利率调降、权益市场行情低迷、理财刚兑打破等背景下，居民对长期储蓄类产品的需求明显提升，险企开门红主打“快返年金/两全+万能” 和增额终身寿等产品有效契合了投资者的资产配置需求，预计将拉动保险公司业绩提升并改善 NBV水平。天风证券：目前银行板块估值处于历史相对低位信贷需求有望持续高景气。推荐招商银行、宁波银行、常熟银行、江苏银行、成都银行、兴业银行。国联证券：券商板块行情有望随时启动 建议投资者低位配置

东吴证券：地产融资转向积极 银行修复由此催化养老金投融资等政策仍在持续推出，A 股资金来源将加速机构化、长期化，将长期提升权益市场整体稳定性，叠加地产支持政策陆续出台，保险公司信用风险持续出清，投资收益将明显获益。2)负债端价值拐点已现，明年NBV正增长可期：短期来看，寿险NBV 转正拐点已现，开门红预收进度超越去年同期，财险COR 保持低位，坚定看好寿险经营转好和财险稳健增长下的保险行业复苏；长期来看，人口老龄化加速，个人养老市场广阔，长护、健管、医疗等多元化保险保障缺口较大，“保险+服务”的头部险企更加受益。推荐：中国太保、中国人寿、中国财险、友邦保险等。主力资金加仓名单实时更新，APP内免费看>>（文章来源：东方财富研究中心）